浙商证券：纺织服装行业跟踪报告：看好棉价向上拐点，产业链标的业绩弹性将现

棉花价格历史复盘：供需关系和货币因素双重驱动复盘棉价的历史变化趋势，我们看到（1）在棉花10-11年的大牛市中，全球棉花减产带来的供不应求以及流动性充裕背景下大宗商品的集体上涨是共同催化因素；（2）在经历12-16年的供过于求以及去库存后，全球棉价在17-18年保持稳定；（3）19/20年由于贸易争端和疫情导致棉价再次下次，但随着疫情后的需求逐步修复以及流动性充裕背景下全球大宗商品的再次涨价，棉价在近期再次出现明显复苏势头。中国棉花缺口持续接轨全球，全球供给收缩需求复苏首先从供需关系来看，中国棉花自从14年开始持续处于供不应求的状态。供给方面，目前估值年产量稳定在600万吨；同时库存方面国储库存已基本消化完毕；需求方面，国内目前纱线库存已接近历史低点，面料库存也处于历史正常水平，随着下游需求的恢复我们预计21年棉花需求将回到过去每年800万吨以上的水平。长期看我们认为目前中国200万吨的缺口将长期依赖进口棉花，带动我国棉价进一步与国际接轨。全球棉花的供需在21年也有望逆转。虽然遭遇疫情导致20年全球棉花库存提升，但是由于（1）供给端，美国、巴西、巴基斯坦等产棉大国在其他经济作物提价挤压