东吴证券：医美专题报告：消费升级新赛道，颜值经济迎来风口

中国医美市场规模近两千亿，渗透率提升空间极大据艾瑞咨询数据，2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，预计2023年市场规模达3115亿元，2019-2023年CAGR为15.2%。我国医美消费接受度明显改善，Frost&Sullivan统计显示，2019年中国大陆医美渗透率从1.5%提升至3.6%，但仍较世界主要国家有较大差距，约为日本的1/3，美国的1/5，韩国的1/6。医美产品供给迭代升级，低线城市与90后人群消费增长促进渗透率提升，医美消费复购习惯促进市场扩容。我们认为未来5-10年将是医美赛道发展的黄金时期。监管趋严促进行业规范发展，利于正规厂商提升市场份额中整协数据显示，2016年注射类医美产品非正规市场销量是正规市场的2-3倍，玻尿酸和肉毒毒素类产品70%由假货和水货构成。随着整顿加大、监管趋严，我们认为医美市场健康发展有利于降低不必要的经营成本，提振消费者信心；经营环境改善，有利于正规厂商提升市场份额。从海内外医美产品，看国产企业发展机遇国内医美产品日趋丰富，目前玻尿酸和肉毒毒素为最大的两个品种，经测算我们估计2025年玻尿酸终端市场规模约515亿元，2019-20