华宝证券：石墨电极行业研究专题报告：碳中和有望驱动石墨电极市场触底反弹

投资要点：石墨电极产业链上游原材料主要为石油焦、针状焦，原材料占石墨电极生产成本的比重较大，占比超过65%，石墨电极的主要下游应用为电弧炉炼钢制造。2020年以来，石墨电极价格回落并趋于稳定，预计随着国内外市场的恢复，国内碳中和政策下电炉冶炼的增长，2021石墨电极在上半年仍会有上涨空间，下半年价格将保持平稳。从供需看，除了我国对石墨电极需求有较大提升预期之外，疫情影响之下的海外石墨电极产能可能受限，这会进一步加剧石墨电极供给格局偏紧的局面。优质超高功率石墨电极的需求在2019年增长至58万吨，其中优质超高功率石墨电极需求量达6.63万吨，2017-2019年CAGR达68%。石墨电极（尤其是高功率石墨电极）有望在供给端环保限产、需求端电炉钢渗透率推动下迎来供需共振。由于国内外新冠疫情对钢厂等企业影响逐渐变小，出口需求回暖叠加石墨电极厂家低库存状况，石墨电极开工率将持续攀升，预计2021年的超高功率石墨电极价格将提高到26000/吨，头部企业利润将提升至3922-4067元/吨。随着未来对超高功率石墨电极的总需求的持续上升，盈利空间将会进一步增大。按当前成本及市场价格估计，目前普通石墨