开源证券：行业周报：农林牧渔行业防御属性显著，不确定性环境中稀缺品种

农林牧渔行业防御属性显著，不确定性环境中稀缺品种历史来看，大盘震荡下行期农业板块具备防御属性。防御属性指在大盘震荡下行阶段取得区间超额收益，在当前蓝筹估值高企与通胀升温背景下，防御属性板块具有超配价值。我们复盘了2001年至今上证综指在6个典型震荡下行阶段农林牧渔行业的相对表现，其中2001至2003年、2004至2005年两阶段农林牧渔行业并未表现出防御属性，主要由于早期优质农业上市公司较少，成长性较弱且盈利波动大，同时部分公司盲目多元化发展；在此后大盘主要4轮下跌的3轮中，农林牧渔行业均表现出一定防御属性，分别实现超额收益率18%（2007/10-2008/11）、3%（2015/6-2016/1）、5%（2018/1-2019/1）。畜禽养殖为农业核心子板块，防御属性较为明显，2007/10-2008/11、2011/4-2013/6、2015/6-2016/1、2018/1-2019/1大盘分别下跌72%、36%、49%、31%，畜禽养殖跑赢14%、2%、7%、20%。受畜禽价格波动影响，畜禽养殖行业周期性较强，2006年蓝耳病爆发产能去化加速，2006/7-2008.3猪价大