华金证券：国防军工：军事战略方针演变下的军工行业

投资要点2020年回顾：按照申万行业分类，军工行业2020年按照总市值加权平均计算，累计涨幅57.09%，排名全市场第五。截止2020年12月31日，申万军工板块整体法PE-TTM为65.76倍，其中船舶制造为34.36倍，地面兵装为46.48倍，航空装备为83.62倍，航天装备为97.02倍，从过去四年来看，基本处于合理区间范围。截止2020年三季度，军工板块营业总收入为1885.95亿元,同比增长19.98%，实现归母净利润108.87亿，同比增长21.16%，盈利能力保持稳定。建国以来军事战略方针的历史演变：建国以来，人民解放军的军事战略方针处于不断发展演变之中。从建国初期的“积极防御”到“积极防御，诱敌深入”再回到上世纪八十年代的“积极防御”。上世纪九十年代“积极防御”军事战略指引下的“打赢高技术下的局部战争”到本世纪初的“打赢信息化条件下的局部战争”再到本次军改前的“打赢信息化局部战争”。军事战略方针的演变带来军工行业需求总量和结构的变化。军事战略方针演变的内在逻辑：从宏观层面来看，国防和军队建设，是为了保卫国家主权安全和发展利益，面对的是外来的军事对手，解决的是能不能威慑和