山西证券：商贸零售行业月度投资策略：商品结构持续优化，就地过年利好线上消费场景

投资要点市场回顾1月CS商贸零售行业下跌4.62%，跌幅较上年同期扩大了2.03pct，跑输大盘7.32pct。行业1月市场表现不及去年同期，在中信30个行业排名第21，较上月基本有所回升。近期北方部分地区疫情有复发状况存在，线下客流将受到一定影响，受疫情影响板块20年全年业绩乏善可陈，且板块前期估值水平较高，短期内仍处回调周期，行业整体表现承压。从子板块看，1月CS零售的三级子行业多呈下跌状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、珠宝首饰及钟表、贸易，涨跌幅分别为17.38%、6.59%、-0.12%。1月零售行业市场延续复苏态势，可选消费中的黄金珠宝受益于流动性复苏后的金价上涨，板块涨势较好。1月零售行业PE估值水平保持震荡格局，整体呈现下降态势，月中虽然小幅回升，但下旬开始加速下行，月末PE水平触底降至68X左右，整体来看1月平均PE水平为71.0X，较上月有所降低。行业月度数据跟踪2020年全年CPI上涨2.5%，涨幅比上年回落0.4pct，物价总体稳定，但低于3.5%的预期目标。分月看，同比CPI从高位逐步回落，总体呈现前高后低的走势。食品价格的上涨是影响CPI全年走势的主