浙商证券：轻工制造行业点评报告：成长无虞，从海外看国内规范

报告导读1月29日人民日报点名悦刻营销手段不当（主要针对19年11月之前，之后悦刻已经比较规范），叠加国内电子烟市场高增而目前仍未按烟草上税，市场对后续国内电子烟监管趋严产生一定的担忧。我们梳理了欧美成熟市场过去的监管思路，对国内政策潜在方向提出一定的猜想。投资要点若明确作为烟草监管&征税，实质利好行业健康成长1、认可电子烟的烟草属性有利于发展：2009-11年美国市场因电子烟划入医药or烟草监管的争权曾导致行业短暂承压，但在2011年明确作为烟草产品进行监管后，品牌商和制造商信心增强、市场健康快速发展；海外多数国家将电子烟纳入烟草范畴监管，我国大概率亦会如此。2、口味烟在国内禁止的概率较低：美国禁售口味烟是因为已经出现了大量青少年抽电子烟，而国内情况不同、并没有在未成年人中风靡，禁售口味烟的概率较小（此外，近期荷兰的口味烟禁令也收到了98.54%的反对意见，在除美国以外的国家执行并不顺利）。3、尼古丁浓度可能受到限制：目前主流产品悦刻的浓度为30mg/ml，参考欧盟TPD有可能进行限制（如20mg/ml），可能弱化部分抽吸体验。4、未来消费场景与传统香烟类似、以线下网点为主：基于保护