光大证券：碳中和深度报告（一）：渐强的碳价信号，渐近的碳约束时代

碳市场：对抗气候变暖的全球行动一方面，应对气候变化，实现“碳中和”是中国树立大国形象的必由之路，另一方面，发展新能源不仅关系到国家安全，也是后疫情时代经济增长的重要引擎。碳交易市场，无疑是能源转型和气候应对的可度量工具与抓手。根据国际碳行动伙伴组织（ICAP)数据，全球正在运行的碳排放交易体系有21个，覆盖的碳排放量约占全球的18%，覆盖区域GDP约占全球的42%。我国早在2002年起就开始参与国际CDM(清洁发展机制）市场。2011年起，开展试点区域碳市场，2017年建立全国碳市场。2021年，电力行业启动第一个履约周期。全球碳市：碳价信号渐强，碳约束渐近碳价的主要驱动因素是当前和预期的配额稀缺性变化。《巴黎协议》后，自主减排成为大势所趋，多个国家提出碳中和路线图。与之相对应的，全球多个正在运行的碳市场推出改革措施以强化碳价信号。2020年受疫情影响，碳配额需求下降导致多个国家一季度碳价下跌，但在市场稳定机制（如MSR)、市场改革(新西兰）及碳中和目标的愿景提振下，碳价普遍迅速回升。回顾欧盟碳市场发展史，我们认为：1)阶段推进式，逐步扩大行业覆盖，收紧配额约束，有利于碳市场稳定起步，