万联证券：商贸零售行业周观点报告：免税行业获政策支持，资生堂掘金中国高端市场

行业核心观点：上周，申万商业贸易指数下跌5.11%，跑输上证综指1.68个百分点，细分板块中贸易下跌4.5%、商业物业经营下跌3.36%、一般零售下跌4.56%、专业零售下跌7.78%，化妆品下跌2.97%。建议关注：1）化妆品：颜值经济叠加国货美妆崛起，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A股化妆品公司；2）免税：免税概念持续受市场关注，多家公司布局免税牌照申请，近期中国小商品城也申请“免税经营资质”，并已上报国务院，建议关注牌照申请审批进度；3）电商：新零售快速发展和进化，疫情加速线下消费往线上消费转移趋势。但近期由于中央反垄断政策的出台，如火如荼的生鲜电商和社区团购等新业态的发展前景短期面临不确定性，但我们相信政策的出发点只是限制不正当竞争，鼓励行业的长期健康发展，短期电商板块可能面临调整，长期来继续看好。投资要点：行情回顾：上周（1月25日-1月29日）上证综指下跌3.43%、申万商业贸易指数下跌5.11%，商业贸易指数跑输上证综指1.68个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第17。年初至今，上证综指上涨0.29%、商业贸易指数下跌7.97%，申