东兴证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-特许模式轻装上阵，看好疫后经营复苏

海伦司(09869) 事件：公司发布2022年财报，2022年实现收入15.59亿元/-15.05%，归母净亏损16亿元，经调亏损2.45亿元，符合前期盈利预警。22H2实现收入6.86亿元/-29.1%，归母净亏损12.97亿元。 22年仍受疫情影响，看好23年经营恢复业绩反弹。22年公司经营仍受疫情影响，单个酒馆日均销售额同比-24%，同店单店日均销售额同比-25%。22年全年实现收入15.6亿元/-15.1%，净亏损16亿元，经调亏损2.45亿元，主要因疫情下收入下滑，促销力度加大，且部分成本支出相对刚性。22年公司原材料及消耗品支出占比36%/+4.6pct，剔除股权激励后的员工成本占比32.1%/+5.4pct，使用权资产折旧占比20.3%/+8.3pct，物业厂房设备折旧占比12.8%/+8.3pct。非经常项调整主要系股权激励费用5亿元，以及门店优化一次性计提减值损失8.5亿元（关店计提2亿+、亏损门店计提近5亿、直营转加盟计提其余损失），目前已计提损失已充分考虑疫情影响及正常经营下门店地理位置、客流量等持续性经营因素，减值调整较为充分。23年随着防控放开，线下消费场景持