国金证券：策略&公用事业行业专题研究：不确定性中的一缕光，煤炭板块高股息资产价值凸显

投资逻辑策略视角：当前高股息策略价值凸显，煤炭板块值得关注高股息策略往往在熊市占优，且在过热和滞胀阶段表现较好；由此判断，当下是配置高股息板块的较好时机。回溯历史：高股息策略相关指数在2005年至今的8段熊市中均明显跑赢中证A股指数、抗跌属性凸显，且该策略还具有较强顺周期属性，通常在过热和滞胀时期表现较好。聚焦当下时点：一方面，从市场走势角度来看，A股市场整体走势依然较弱，参与主体避险情绪较浓，在市场走出趋势性上涨行情前，高股息策略凭借较强的防御属性，极具吸引力；另一方面，从经济周期角度看，随着各项政策逐步发力，房地产对经济的拖累将逐步减弱，若之后居民和企业端信心明显修复、中国经济复苏超预期甚至进入过热和滞胀阶段，高股息策略仍有望凭借顺周期属性跑出超额收益。对比各行业，煤炭行业是当下高股息策略的较优选择。（1）煤炭在所有一级行业中股息率领先，且近五年行业股息率呈上升趋势。（2）煤炭行业的基金配置比例和估值依然有较大提升空间。综合考虑到其股息率位于全市场前列，盈利能力较高且较为稳定，在当前不确定环境中具备稀缺的业绩确定性，市场有望给予高估值，机构增配可能重新上演。板块聚焦：从分红的驱动力