天风证券：煤炭开采行业专题研究：动力煤超预期大涨，上调年内目标价至750-800元

近期国内动力煤价格超预期大涨。截至2025年10月17日，秦皇岛港Q5500动力末煤价格748元/吨，周环比大涨43元/吨。近一周产地价格涨幅更大，山西大同/陕西榆林/内蒙古东胜Q5500煤价周环比大涨75/120/36元/吨。 产量受阶段性因素扰动，叠加查超产的持续影响，供给或受限。长假至今，晋陕蒙核心产地受频繁降雨干扰，煤矿常态化生产与运输销售受阻，叠加大秦线检修，煤炭供给受到短期因素扰动。自查超产后即7-8月以来，国内原煤产量下降，近一周晋陕蒙3省样本矿山产量依然同比-4%。Q4产能核查对产地生产力度约束持续性影响，我们预计煤炭供应整体或呈趋紧态势。 9月进口量虽环比回升，但近期海运费上涨叠加外矿报价上调，10月进口量环比9月或难明显提升。2025年9月受国内煤炭供应收窄、耗煤端需求尚可影响，叠加进口煤仍有优势，进口量环比有所上升。随着近期海运费上涨叠加外矿报价上调，进口动力煤到岸成本有所增加，或将部分抑制后期终端和贸易商采购积极性，10月进口量或难达9月的高位。据Mysteel数据，2025年10月前二周全球发往中国煤炭的发运量为985.39万吨，环比9月同期降14.4%，去年