天风证券：白酒行业研究简报：双节动销符合预期，板块情绪或有望修复

市场氛围平淡，动销符合预期。根据云酒头条消息，中秋国庆期间，预计白酒动销整体下滑20%-30%，符合节前偏淡预期。受今年5月“禁酒令”影响，政商务白酒消费场景承压明显，餐饮消费市场受到影响。“双节”市场氛围较为平淡，传统“旺季效应”明显减弱。动销及批价来看，随着双节临近，9月终端动销环比温和回暖，但仍然承压;批价同比下滑，渠道利润呈现收窄态势。渠道库存来看，经销商25Q2因动销不畅，库存或环比抬升；节前备货后库存阶段性提升，双节旺季或略有去化，但我们预计地产酒经销商库存仍然高企。回款意愿来看，经销商资金压力较大，回款较为谨慎，各酒企第三季度回款意愿普遍放缓。 各省份动销分化，宴席场景相对韧性。市场呈现“整体承压、区域分化”特征，高端名酒与区域龙头展现韧性，大众价位带表现相对稳健。①江苏市场：动销相对稳健，但城乡分化显著。城区宴席场景动销接近持平，今世缘国缘系列（对开、四开）在宴席市场占据主导地位；乡镇市场消费能力疲弱，动销出现下滑。②河南市场：受消费观念转变的影响，价格下行压力仍存，百元大众价格带成为新动销主力。茅台1935、习酒窖藏1988、国台等产品表现稳定，宴席市场和大众聚餐提供