华金证券：有色金属行业年度策略：铜：供给偏紧加通胀预期，价格仍有上行空间

投资要点核心结论：综合铜的供需变化、库存变化、金融属性三方面因素，我们认为2021年铜的景气度仍有望攀升，铜价格仍有上行空间。从供需变化的角度：供给端方面：今年受到疫情影响及其之后带来的智利、秘鲁等地后续罢工扰动，全球铜精矿产能预计将在2019年基础上下滑-1.5%。展望2021年，我们结合对于2020年及2021年新建（扩产）项目预期产量61.5万吨，以及对于明年全球铜矿较今年恢复性生产增量30万吨，预计2021年全球较2020年产量增加91.5万吨，同比增长4.5%；需求端方面：2020年全球疫情下，由于中国国内超出预期的经济复苏力度，弥补了海外铜需求的下滑同时还带来部分需求增量。展望2021年，国内铜消费景气度有望保持在10%左右增速，海外经济有望持续复苏。我们预计2020、2021年全球精炼铜消费量分别为2460.3万吨、2632.5万吨，对应需求端增速分别为3.0%和7.0%。预计明年尽管铜产量涨幅较大，但铜整体仍然面临供给紧张局面。长期来看，铜供给收缩是必然趋势，新能源汽车的迅速发展有望构成需求端保障。从库存变化的角度：全球铜显性库存处于历史低位水平，有望提升铜价波动中枢。