西南证券：江山欧派（603208）-经销商数量保持高增，盈利能力暂时承压

江山欧派(603208) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营收22.6亿元，同比-16.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比-43.9%；实现扣非净利润1.3亿元，同比-46.9%。单季度来看，Q3公司实现营收8.2亿元，同比-26.1％；实现归母净利润5863.8万元，同比-60.8%；实现扣非后归母净利润5117.2万元，同比-63.3%。受地产下游家居需求疲软影响，叠加23年较高基数，公司业绩有所承压。 费用率上升，盈利能力承压。24年前三季度公司整体毛利率为22.8%，同比-2pp；Q3毛利率为23.8%，同比-2.9pp。分产品看，公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品的毛利率分别为22.6%（-3.9pp）/18.3%（-3.8pp）/16.4%（-4.6pp）/11.7%（+1.5pp）。分渠道看，公司经销商/大宗渠道分别实现毛利率20.3%（-3.3pp）/19.8%（-4pp）。其中，大宗渠道的直营工程/工程代理分别实现毛利率25.5%（-2.7pp）/15.6%（-3.3pp）。费用率方面，24年前三季度公司总费用率为14