山西证券：乖宝宠物（301498）-国产宠粮品牌崛起代表，产能落地增长可期

乖宝宠物(301498) 投资要点： 国内宠物食品龙头，自有品牌独当一面。公司创立于2006年，前期主要以宠物食品的出口代加工业务为主，2013年公司创建自有品牌“麦富迪”谋求发展国内市场，2015年成为宠物零食品类第1后，开始发力主粮品类，陆续推出“双拼”、“营养森林”等畅销产品系列并以“barf”、“弗列加特”等产品系列成功站稳中高端宠粮市场。根据中国宠物行业白皮书数据，2023年公司自有品牌“麦富迪”在犬猫零食品类使用率排名第1，在犬猫主粮品类使用率为前3，国产品牌中排名第1，在众多国产宠粮品牌中处于领先地位。 宠物食品行业依旧处于发展期，国产品牌异军突起。我们认为当前宠物食品行业由行业整体性高速增长转向结构性发展模式，在这个阶段，有三大 因素驱动宠物食品行业继续扩容：1）量增：养宠人群继续增长，市场仍有扩容空间；2）价升：养宠科学化规范化，宠主持续精进倒逼宠食品牌品质化升级；3）新增长点：一人居、新兴年轻工作族养宠人群等趋势助推猫经济崛起。而国产品牌借助互联网及电商热潮，通过性价比、快速迭代以及本土化等差异化竞争方式不断提升自身市场份额，成功占位中高端宠物食品市场。 以技术和品