信达证券：家用电器行业深度报告-历史复盘：正确看待海运费、汇率和成本上涨对家电出口影响

2020年4月以来，海运费涨幅已达到约2.4倍。本轮航运费用上涨的背景与前两次不同，过去两轮海运费用的上涨多是来自于需求端的上升；本轮运费上涨主要来自于两方面因素：1）由于疫情影响导致集装箱出口后回程时间跨度长，从而导致跨海运力供给不足；2）海外疫情封城等影响下，工厂产能短期受损严重，而在此期间中国制造产能恢复迅速，在全球贸易比重大幅上升，因此中国出口方向的航运需求激增。我们测算预计本轮海运费上涨会使海运费占家用空调、冰箱、洗衣机出厂价比例分别上升5.4%、20.6%、12.2%。面对原材料价格的大幅度增长，家电企业可以通过向上下游传导的方式保持企业毛利率相对稳定：1）向上游零部件供应商传导：即反应其对于供应商的议价能力强弱；2）向下游传导：即反应了价格和产品结构策略。我们预测原材料上涨会使2020Q4空冰洗及小家电成本同比上涨5.3%、4.9%、4.1%、4.2%，我们测算预计龙头企业可通过向零部件供应厂商压价和提高终端销售价格的方式保持毛利率相对稳定。人民币持续升值给营收中出口比例较大的企业带来了一定影响，主要可以分为以下几个方面：1）收入和毛利率端。出口企业订单收入多以美元、欧元