国金证券：华锐精密（688059）-收入高增长，直销占比提升

华锐精密(688059)事件2023年8月10日公司发布23年中报，1H23实现营业收入3.57亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润0.62亿元，同比减少27.35%。其中2Q23实现营业收入2.07亿元，同比增长33.53%，环比增长38%；实现归母净利润0.38亿元，同比减少17.1%，环比增长58.33%。点评收入高增长但利润减少，主要由于新增产能带来的人工薪酬增加、股权激励股份支付费用增加、可转债利息支出增加。1H23公司确认股权激励股份支付费用1563.48万元，确认可转债利息1290.43万元，职工薪酬3224.03万元，同比增长22.25%。伴随收入规模进一步增长与产能利用率的提升，公司利润率改善可期。IPO与可转债募投项目的新增产能爬坡期阶段较高的固定成本，人员扩张带来职工薪酬增加让公司目前利润端有较大压力，但伴随后续收入规模的进一步增长，势必看到这些费用的逐渐摊薄，利润率将逐步回暖。直销渠道占比提升，大客户开拓持续推进，助力利润弹性释放。根据公司公告信息，22年直销渠道占比8.38%，1H23直销占比提升至12.98%。我们认为公司销售费用中职工薪酬的大幅增长，