国信证券：银行业点评：这轮“钱荒”有何不同？

核心观点：近期银行间资金面大幅收紧，银行间同业拆借利率为代表的短端利率明显反弹，但十年期国债收益率仍处在低位相对稳定。我们判断主要是市场此前对于货币政策预期过于宽松，现实中，货币政策受到人民币阶段性贬值压力，以及资金淤积在金融市场阻碍宽货币向宽信用传导等因素的掣肘。但我们判断大概率不会出现类似于2013年钱荒冲击，因为面临的核心矛盾和央行货币政策管控工具都有明显的差异。不过资金面趋紧与中长期流动性宽松并不冲突，因此长期国债收益率仍处在低位。不过后期如果稳增长政策效果逐步显现，长端利率也将面临上行的压力。 短期流动性收紧可能会对微盘股和高成长股带来冲击，需要积极关注流动性收紧程度和持续性。红利资产和长债收益率关联度更大，2025年长债利率走势一方面取决于货币政策取向，另一方面也会受到经济复苏影响，我们认为短期内利率大概率保持低位。中长期来看，我们判断长债利率中枢将长期处在低位但波动加大，红利资产仍具备较强的吸引力；利用波动窗口择时交易将可能成为保险资管、银行理财乃至银行金融市场部门2025年重要配置手段。 评论： 现象：短端利率大幅提升，长端利率低位稳定 近期银行间资金面大幅收紧，银行间