天风证券：上声电子（688533）-受益智能化+消费升级，品类扩张带动量价齐升

上声电子(688533)智能电动化带动座舱升级，看好声学赛道量价齐升声学赛道具备智能化+电动化+消费升级三重属性，由此带来在乘用车尤其是新能源乘用车上的量增和价升，从单纯的扬声器到功放、AVAS和软硬件结合的完整解决方案，对应单车价值量9倍的增长。根据盖世汽车研究院数据，随着高阶座舱声学技术的不断迭代升级，预计到2025年，全球乘用车声学系统市场空间有望达到905亿元，2022-2025年CAGR为9%。消费者对更好座舱交互的需求提升，声学系统作为容易被用户感知的部分成为主机厂展示产品力的重要指标，优秀上游声学公司迎来发展机会。此外，新能源及自主品牌的崛起为本土企业实现国产替代提供了机遇。为什么看好上声：品类扩张+客户优质+调音构筑壁垒本质上是看好品类扩张+优质客户+调音能力赋予公司的成长性。公司深耕汽车声学领域30年，业务专注度高，客户资源覆盖国内外传统车企+新能源龙头，并基于产品耦合度以及整车调音技术积累，将产品线从单一扬声器拓展至扬声器+功放+AVAS的产品组合。因此，我们认为公司成套解决方案具备较强竞争力。从扬声器单品到完整解决方案，单车价值量提升的同时有望抬高公司市占率天花板