国信证券：社会服务行业双周报（第72期）：港股高教为何没能显著受益于高股息市场风格？

核心观点周观点：港股高教为何没能显著受益于高股息市场风格？行情回顾：民办高教公司核心资产为本专科高校，业务需求刚性且为预收费模式，商业模式经营稳定性强、现金流优秀。Wind数据显示民办高教公司股息率（TTM）约6-11%，系典型高股息资产。但高教股并未显著受益于本轮高股息市场风格，2023/12/11-2024/1/5，恒生港股通高股息率指数上涨6.96%，而民办高教板块（代表个股市值加权）仅上涨0.37%，跑输板块6.59pct。原因解析：1）办学投入增加致盈利能力下行、资金压力上升。在国家高质量办学指引下，各家高教公司均加大办学投入，故利润率普遍走低。同时，增加办学投入也会对在手资金产生压力，如部分高教集团在今年宣布暂停分红。2）营利性登记推进缓慢。高教公司以VIE架构（协议控制非营利性高校资产）在海外上市，若旗下学校能够转为营利性，则办学结余资金的支配度会大幅提升。但目前除上海完成分类登记外，其他省份进度较慢，短期板块情绪有所压制。此外，选营完成后，营利性高校短期会有土地补缴款、企业所得税率上升等方面的短期或持续性影响。观点小结：高质量办学要求下高教公司短期经营或仍有下行压力，但