申港证券：海外&传媒行业深度报告：进击的快手：初心未改积硅步以致千里

投资摘要：我们认为短视频应用具备成为互联网底层基建的能力：用户规模庞大，仅次于即时通信，和在线视频基本平齐，用户总时长占比已超越即时通讯。快手作为头部平台，汇聚了国内首批优秀的短视频创作者，依靠多元优质内容引流积累海量用户，也为商家和服务商释放流量空间。社交属性下用户自带扩张破圈力，因此获客成本在整个互联网生态中仍处低位。过去十年，互联网整体流量成本上升，短视频作为内容产业的后起者，流量成本仍在洼地。截止2020年6月的一年中，快手的获客成本为133元/人，与电商（阿里、京东、拼多多150-800元/人）、生活服务（美团500+元/人）、游戏（行业平均300-600元/人）等典型互联网子行业相比优势明显。普惠的价值观，从私域到外延的流量盘，扎实的运营力，强互动、高黏性、可信赖的社区生态系统，是快手直播、线上营销、电商等业务高速成长的基础，平台用户海量、粘度高、创作者比例全国第一，核心经营数据优势明显且增速亮眼。截至2020年11月30日十一个月，快手应用平均月活达4.81亿（yoy+49%，高于2019年的37%），平均日活达2.64亿（yoy+54%，高于2019年的50%），用户数