华鑫证券：农林牧渔行业周报：25年生猪养殖盈利二八法则将凸显，宠物食品和疫苗国内品牌竞争加剧

投资要点 本周观点 ①生猪养殖板块 本轮周期集团场是行业能繁母猪产能主要提升来源，散户产能去化转为代养专注育肥，预计未来行业整体能繁产能将继续缓慢攀升。集团场方面，行业产能结构比重持续提升。虽然目前猪价高位回落，本周全国商品猪出栏周均价已回落至15.69元/公斤，规模化养殖场7公斤仔猪周均价回落至373.57元/头。但是凭借低位饲料原材料价格带给行业养殖成本的红利，目前集团场依然保持盈利状态，并且预计明年春节前将持续盈利，故集团场新增产能将持续缓慢进入行业。特别是2024年冬季北方疫病从目前情况来看基本可控，2024Q4北方地区集团场部分闲置猪场逐步开启恢复，预计全国能繁母猪存栏数仍将延续缓慢扩张的趋势；规模场方面，规模场整体产能提升情况仅为微增；散户方面，中小散户因缺少资金，自繁自育产能退出，从而转向专注育肥的代养产能，进入到“公司+农户”的集团场经营模式中。猪肉供给增、需求弱，预计短期猪价呈现波动缓慢下行，预估25年全年平均猪价将在14元/公斤价格区间。我们预估2024年全年平均猪价在16.8元/公斤左右，复盘过往周期迭代，在一个周期内，行业高盈利年与后一年调整年年均猪价至少相差1