中国银河：家电行业月度动态跟踪：零售继续受益于国补，积极布局AI+消费

核心观点 国补品类继续受益：1）自2024年10月以来，家电品类明显受益国补政策。2025年初，家电补贴范围扩大，增加净水器、洗碗机、微波炉、电饭煲，空调补贴限量从1台/人，提升至3台/人。2）空调出货量和排产都较好，春节期间产业链上游的压缩机企业休假周期减少。2025年1月家用空调内销出货721.28万台，同比微降1.5%，主要受春节时间错位影响，从排产角度来看，2月、3月、4月内销排产分别较2024年同期出货实绩增长19.80%、11.70%、14.00%。3）国补导致家电需求均价提升，行业盈利能力改善。以彩电为例，TCL电子H业绩预告，业绩大幅超预期。国内彩电竞争格局趋于好转，且全球化持续推进的情况下，TCL电子H的盈利能力在明显改善。 全球暖通市场稳中向好：1）家用空调出口继续保持较好趋势。产业在线数据，1月空调出口出货1052.12万台，同比增长17%，海外需求延续改善，2月至4月出口排产较2024年同期出货实绩分别增长38.60%、10.40%、9.20%，景气依然较高。2）中央空调方面，2024年中央空调内销同比下滑3.8%，主要系房地产市场持续低迷，工业投资步伐放缓，中