国金证券：有色金属行业研究：美国关税对我国铜铝出口影响几何？

投资逻辑 美国与我国铜铝产品贸易逆差导致关税风险较高，并影响我国对墨西哥、加拿大出口。美国与我国铜铝产品呈现贸易逆差，因而历史上美国多次对我国征收关税，若特朗普继续征收较高关税将对铜铝消费将产生负面影响。美国作为北美自贸区主导成员国，其对华关税政策也将影响墨西哥和加拿大的对华关税政策。我国每年对美墨加出口铝材/铝制品占总出口的18%/20%。 美国历史关税导致我国铝材出口减半，但对铝制品出口无明显影响。2018年至今，美国对我国商品实施5轮301关税，目前大部分铝材和铝制品关税为25%。历史上美国征收25%关税导致我国铝材出口量减半，其他国家出口铝材弥补我国对美供应缺口；美国对我国铝制品征收关税后大部分类别出口量级不变，或是由于我国铝制品难以替代。 墨、加关税对我国铝产品出口无明显影响，而对美转口贸易的条件较严苛，但涉及的量较小。 （1）墨西哥：墨西哥不生产原铝，主要靠进口铝满足国内需求。墨西哥对我国铝材征收25%-35%关税，但征收关税后我国铝材对墨西哥出口并未受到明显影响。在特朗普计划的关税政策之下，通过墨西哥对美国出口涉及两国关税及美国对华加征的10%关税，但历史上我国对墨西哥出