川财证券：四川区域白酒行业系列深度：技改增加高端产能，产品力提升奠定川酒未来发展基础

市场竞争激烈，行业深化调整随着我国居民收入水平的持续提升，酒类消费的主导力量逐步从政务消费向商务消费、大众消费转型；在消费升级的大背景下，行业集中度不断提升，2020年上半年上市白酒企业CR5为37.5%，较2019年末提升4.3个百分点。行业从扩容式增长转变为挤压式增长。白酒行业产量总体上呈现下降趋势，2019年全国白酒总产量为786.0万千升，同比下降9.8%。四川省白酒产量维持稳定，2019年为366.7万千升，占全国产量比提升至46.7%。全国白酒销售收入维持稳定，2019年为5617.8亿元，同比增长约4.8%；利润水平持续上升，2019年为1404.1亿元，平均毛利率为68.8%。新周期下产品力竞争成为主流2003-2012年是白酒行业第一次整体产能扩张时期，产能提升助力营收增长。2016年开始进入新一轮周期，本轮周期价格成为主要驱动力，而价格的核心驱动力在于产品力的提升。在产品周转天数可在一定程度上侧面印证白酒产品平均酿造周期，并作为产品质量的参考。中高端酒产能增长使得在产品周转天数呈现上升趋势，在产品周转天数又与公司盈利情况基本呈正比。因此我们可以得出结论，中高端酒产能