国金证券：贵州茅台（600519）-价格枷锁迎突破，看好估值中枢提升

贵州茅台(600519)业绩简评2023年10月31日公司发布公告，自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。经营分析此次提价距离上一轮提价（18年初）已横跨近6年，以500ml普飞为例考虑20%的提价幅度，预计出厂价从969元提至1169元。此外，本次提价亦覆盖50ml、200ml等其他规格装飞天，而未涉及100ml飞天（渠道反馈拿货价379元折合500ml本身价格就已较高）和精品等非标产品。我们认为提价的意义主要在于：1）直接增厚茅台营收与利润。目前飞天茅台主要以969元供应传统经销商渠道及省内部分渠道，1399元供应商超、电商渠道，1499元供应直营渠道。我们测算预计涉及969元部分的占飞天中量占比预计高于50%，其余主要为非标、低度等产品。考虑20%的提价幅度，考虑到茅台酒占整体营收比例约85%左右，预计提价幅度对营收增厚幅度在5%左右。剔除消费税&企业所得税，我们预计利润端增厚幅度会略高于营收端约大个位数。2）茅台估值中市场化因素提升，带动估值中枢上移。由于多年未有提价，市场对于茅