中原证券：电力及公用事业行业2025年中期投资策略：水电电价竞争力强，建议长期关注红利资产标杆水电

投资要点： 电力及公用事业防御性强，业绩稳健增长。2024年，行业营业收入和归母净利润实现双增长；2025年一季度，行业营收下降但归母净利润逆势增长。截至2025年6月15日，电力及公用事业指数上涨2.25%，跑赢沪深300指数（-1.80%）4.05个百分点。截至2025年6月15日，在30个中信一级行业中，电力及公用事业指数涨幅排名第14。 水电业绩最稳健、分红比例最高，核电受市场电价下行影响。2024年，发电企业贡献了电力及公用事业行业超过82%的归母净利润。从细分子行业看，市场电价下行、火电发电量同比下降，影响了火电的营业收入水平，但煤价中枢下跌较多，提升了火电的归母净利润水平。2024年及2025年一季度，水电营业收入和归母净利润双增长受益于整体来水偏丰、财务费用下降等因素。其他发电板块中，核电受市场电价下行等影响，业绩增速有所放缓；新能源发电则受到平价项目占比提升，影响上网电价。 行业评级及投资主线。基于电力公用事业行业发展前景，及业绩增长预期和估值水平，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。 电价市场化改革加速推进，市场电价波动将为发电企业业绩带来不确定性影响。相