东方证券：农业热点专题之一：关注大宗农产品价格高景气

核心观点月度热点：全球大宗农产品大幅上涨2020年8月以来全球大宗农产品大幅上涨，CBOT玉米、大豆均创下近5年新高。在拉尼娜事件持续威胁南美作物生长、中国对全球需求大幅拉动的背景下，大宗农产品高位格局或难以改变。玉米：各主产国减产，美玉竞争优势上升产量的不断下调是本年度全球玉米缺口扩大的核心因素，而消费的变化则相对稳定。USDA12月预计20/21年度全球玉米产量11.44亿吨，较上月下调107.7万吨，同比上升2.4%，其中阿根廷产量下调达100万吨；全球玉米总消费量11.52亿吨，较上月上调162万吨，同比上升2.2%，其中中国消费量上调较多，达350万吨。预计20/21年度结余量预计-1445.8万吨，较上月下降255.2万吨。从结构上看，全球玉米供给格局发生变化，20/21年度乌克兰同比减产约17.8%、阿根廷减产3.9%，而美国、巴西则分别增产6.5%、7.8%。从而，美、巴两国出口份额上升，预计20/21美国、巴西出口份额分别上升9.8、0.5个百分点。在玉米缺口扩大背景下，美玉出口前景乐观，利好CBOT玉米上行。大豆：需求持续调增，供给不及预期中国需求旺盛叠加全球大豆需