国海证券：非银金融行业动态研究：理性辩证看待雪球衍生品，券商板块配置价值凸显

事件：据财联社报道，近期随着陆续有投资者雪球产品触发敲入，并由于其挂钩中证500和中证1000指数的特性，市场对于雪球产品发生大规模敲入的可能性以及发生敲入后对市场的影响程度产生广泛关注。投资要点:雪球绝非高息固收，择时对于投资雪球来说尤为重要。在理解雪球衍生品交易双方损益状况及其全方位影响之前，我们有必要弄清楚当前市场大行其道的雪球衍生品到底是什么。通俗解释起来，就是1）客户将看跌期权卖给了券商，因此券商是该期权的买方，客户是卖方；2）同时该看跌期权并非普通的香草期权，而是带有敲入与敲出障碍条件的奇异期权；3）敲入的意思就是只有当底层标的物的价格达到敲入线，期权的买方（即权利方）才有行权的权利，敲出的意思就是当底层标的物价格达到敲出线，合约就自动失效或终止。4）客户赚取的是期权的权利金，或者也可以理解为券商向客户支付的“保险金”，并且是以月度票息的形式支付；5）产品一旦发生敲入，敲入的当月将不再支付票息直到重回敲入线上方才重新支付票息；一般来说，即使发生敲入，只要后续产品敲出本金仍然无损，只有最终未敲出的产品，客户才需承担投资本金的损失，这种情况下只要不加杠杆，本金损失的程度往往比较