华福证券：中国神华（601088）-一体化稳健经营无畏风浪，现金奶牛持续高比例分红，市值管理考核推动估值修复

中国神华(601088) 投资要点： 一体化稳健经营无畏风浪 公司煤炭、电力、运输、煤化工业务一体化开发，产运销一条龙经营，各产业板块深度合作、有效协同。煤炭业务高长协提升业绩稳定性，2022年，公司84.97%的煤炭通过长协（年度+月度）进行销售；电力业务发电量和售电量稳步上升，市场化交易电量占比持续提升，在建及待建主要发电机组合计10800兆瓦；一体化运输网络连通北煤南运、西煤东运通道，业绩持续稳定增长；包头煤制烯烃升级示范项目开工，产能将平稳释放带动营收成长。 现金奶牛持续高比例分红 公司维持优化资本结构，2021-2022年资产负债率分别为26.58%和26.13%；资本开支保持稳定，2023年计划资本开支361.52亿元，较上年实际开支增长13.17%；公司经营活动产生的现金流量净额为1,097.34亿元，同比增长16.03%；2022年公司拥有货币资金1,705.03亿元，资金充裕保障运营稳定提升风险抵御能力。2020-2022年，公司分红率分别为91.88%、100.4%和72.77%，分红比例高于行业平均水平，叠加市值管理考核全面推开，公司作为长期高比例分红的代表性央企