华西证券：食品饮料：提价预期下看好2021年乳制品板块投资机会

事件概述:农业部数据，2020/12/23主产区生鲜乳平均价4.18元/kg，同比+9.1%。分析与判断:上游原奶价格加速上涨上游原奶价格自2018年秋季开始进入上涨通道，2019年平均涨幅+5.4%，2020年上半年因疫情影响涨幅阶段收缩，下半年重回上涨趋势，年底同比涨幅扩大至+9.1%。不考虑疫情影响，本轮上涨已持续2年时间。主要因素来自于上一轮2014年奶价高点回落后，上游养殖行业经历长达4年深度调整，产能收缩，下游需求稳定持续增长，原奶供应链被逐步拉紧。2020年疫情之后，下游需求逐步恢复，其中白奶持续旺销，尼尔森数据显示4-11月终端累计销售额同比+16.7%；酸奶、乳饮料等消费场景受疫情冲击的品类下半年边际修复，有望在2021年春节、Q1迎来低基数下的明显反弹；而白奶增长所反映的乳制品日常饮用频次提升的消费者习惯改变具有可持续性，我们判断2021年下游乳制品整体需求增长加速。上游产能扩张较慢，2021年原奶供不应求局面更加凸显，本轮原奶价格上涨持续时间、周期高点有望超市场预期。下游乳制品提价预期增强上游原奶价格持续上涨趋势下，我们判断2021年下游乳企的采购成本将延续202