财信证券：美容护理行业月度点评：11月化妆品社零同比-3.5%，国货品牌增长动能有所减弱

投资要点：核心观点：消费需求持续修复，11月社零复苏加速。据国家统计局12月15日公布的数据显示，我国1-11月社会消费品零售总42.79万亿元，同比增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售总额38.47万亿元，增长7.3%。11月社会消费零售总额为4.25万亿元，同比增长10.1%（较前值+2.5pcts），主要是系餐饮收入，烟酒类，以及服帽针织、通讯器材等商品零售持续回暖支撑。1）化妆品部分，11月化妆品类社零增速显著下滑，国产美妆增长动能有所减弱。据国家统计局数据显示，11月化妆品类社零总额为548.5亿元，同比下滑3.5%（较前值-4.6pct），为今年以来第二次负增长。从11月销售数据来看：1）渠道端，各渠道增速均出现下滑。2）品类端，各品类表现不佳，抖音渠道护肤品类环比增速下滑尤为显著。3）品牌端，品牌分化加剧，国货品牌排名明显下滑。猜测主要是两方面原因，一是国货品牌在双十一大促期间，营销拉动增量显著，消费需求提前释放，从而导致后续增长乏力；二是大促结束后，各品牌进入疲乏期，加之国产品牌认知力与外资品牌存在差距，销售韧性存在不足。但长期来看，随着消费逐步修复，国货品牌持续