国金证券：仲景食品（300908）-新品快速起量，渠道扩张在途

仲景食品(300908)投资逻辑复调及配料行业处于快速发展期，渗透率均有较大提升空间。公司是国内香菇酱首创者，具备超临界CO2萃取技术生产调味配料，以大单品香菇酱、花椒提取物为基本盘。目前中式复调/花椒油行业规模16-21年CAGR分别为17%/20%，渗透率分别为26%/20%，且赛道竞争格局分散，龙头市占率低。近年来居民生活水平改善、工作节奏加快，大众对于便捷属性的复合调味品需求增加。调味配料方面，当前粗加工农副产品形态的干花椒和保鲜花椒占比仍高达70%，考虑到花椒提取物纯度高、性质稳定，预计未来消费占比具备较大提升空间。C端大单品放量，B端市占率提升。1）C端主营调味食品，大单品香菇酱22年收入3.24亿元。上海葱油于2021年上新，借助电商渠道快速放量，2023Q1-Q3销售额8939.2万元（同比+113%）。通过对比行业龙头，香菇酱/上海葱油体量有望朝10/5亿元看齐。公司亦积极布局成都红油、贵州辣子等地区风味，以更丰富的SKU、因地制宜的销售策略提升消费者接受度。2）B端主营调味配料，核心品类为花椒、辣椒等精油和树脂提取物，公司与业内较多大客户（如联合利华、康师傅等）形成