华鑫证券：白酒行业2023年年报及2024年一季报总结：分化态势延续，趋势向好确定性强

投资要点 业绩表现：各板块稳健增长，内部分化 2023年收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为16.51%/14.15%/13.60%。2024Q1收入增速高端酒＞次高端酒＞地产酒，分别为15.84%/14.22%/13.08%。1）高端酒稳健引领营收增长，2023及2024Q1高端酒企营收增速最快，体现其刚性需求与强势品牌力带来的强韧性，在经济环境及行业整体走弱情况下，高端酒较高的消费者培育程度与渠道粘性为其业绩增长形成强有力保障。2）次高端酒过于依赖渠道铺货故受环境影响大，更受到渠道运作成熟度与消费者培育程度考验，山西汾酒在品牌力保持强势提升的同时持续优化渠道运作能力，业绩较其他次高端酒企更稳健。3）地产酒企当地品牌与渠道基础牢固，保障业绩稳定增长，同时在省内抢占市场份额与省外推进全国化扩张的过程中，阶段更靠后且能力持续提升的酒企业绩弹性更大。 盈利能力：提升为主线，产品结构变化不一 2023年归母净利润增速为地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为22.59%/18.46%/16.44%，地产酒利润增长明显，高端酒表现稳健，次高端酒仍分化。2024Q1归母净利润增速为次高端酒＞高端酒＞