华西证券：通信行业：运营商纽交所退市，形式大于实质

事件：2021年1月1日，美国纽交所公告，将让中国三大运营商在1月7日至1月11日期间摘牌退市，以遵守美国一项对被认定与中国军方有关联的公司施加限制的行政命令（美国政府颁布的行政命令“13959”）。此次事件是美国总统特朗普在11月12日相关行政令的延续，该行政命令禁止美国投资公司、养老基金及其他类型投资方购买括中国电信、中国移动、中国联通、中芯国际、海康威视等31家中国企业的股票。点评：1.按照美国政府最严格监管假设判断，三大电信运营商必须要完成相关流通ADR回购后，完成退市：相比较三大电信运营商截止到2020年半年报的现金流情况看，本次纽交所摘牌回购三大电信运营商对其现金流影响微乎其微，其对中国5G影响的象征意义大于实际意义。2.后续运营商是否回到A股或者选择其他市场发行ADR目前不好判断，我们预计目前运营商仍在紧急研究相关对策以及评估对公司影响。3.在运营商基本面没有发生重大变坏，甚至经营情况在边际变好的情况下，运营商资本市场整体估值出现较大幅度调整，我们判断主要是因为外资撤出的原因。4.除美国外其他国家投资者清仓或减持三大运营商股票概率较小，主要原因是目前中国和欧洲以及亚太地区