民生证券：光伏行业深度报告：N型迭代加速，银浆环节驶入量利齐升快车道

光伏银浆是光伏电池的核心辅材。光伏银浆是制备光伏电池金属电极的核心辅材，直接影响电池的光电性能。银浆成本在光伏电池非硅成本中占比约35%，是光伏电池的第一大非硅成本。N型迭代加速，银浆环节有望量利齐升。1）量增：N型电池银耗更高，N型放量有望推动银浆需求提升。22年TOPCon电池渗透率约8.3%，23年随着TOPCon产能大规模投产，根据InfoLink预测，23年TOPCon电池渗透率约30%，24年渗透率有望超过70%；HJT和BC产能建设加快，渗透率有望提升。根据CPIA，相较PERC的正银耗量，TOPCon电池单片银浆耗量提升近80%，HJT电池单片银浆耗量近乎翻倍。N型电池银耗显著高于P型电池，因此银浆需求有望随N型放量而提升。根据我们测算，23-25年全球光伏正银需求分别为4681、6356、7265吨，增速分别为77%、36%、14%，市场需求广阔。2）利增：N型电池银浆加工费更高，LECO导入助推溢价提升。银浆价格采用银价+加工费模式定价，N型电池银浆的技术难度更高，加工费溢价明显。相比PERC银浆，目前TOPCon银浆加工费溢价40%-50%，HJT银浆加工费溢价更