华安证券：甘源食品2024Q2点评：量贩高增，税收优惠贡献弹性

甘源食品(002991) 主要观点： 公司发布2024Q2业绩： 24Q2：收入4.56亿（+4.9%），归母净利润0.75亿（+16.9%）；扣非0.61亿（+13.6%） 24H1：收入10.42亿（+26.1%），归母净利润1.67亿（+39.3%）；扣非1.44亿（+40.0%） 收入低于预期，利润符合预期。 收入：量贩高增，KA/电商拖累 单Q2渠道拆分，我们预计量贩贡献主要增量，月销达4000万（含税），同比+60%；传统KA受Q2淡季库存去化较慢影响，同比下滑近10%；会员商超预计同比+20%，其中山姆会员预计同比持平，盒马、Costco等贡献额外增量；电商渠道预计同比下滑近10%，据婵妈妈数据，公司抖音-6.9%，传统电商因流量见顶预计下滑幅度超过抖音。综上，H1经销/电商收入各8.69/1.36亿，同比+27.7%/9.1%。？分品类看，H1青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁及豆果/其他产品分别同比+16.9%/12.8%/12.0%/48.5%/24.2%，增长稳健。 利润：税收优惠贡献弹性 公司Q2毛利率34.4%，同比-0.6pct，我们预计电商货折提高叠加棕榈油成