国盛证券：有色金属：价格上涨、业绩跟随，“续打”顺周期下一赛段

2020疫情下的两重阶段：（1）上半年在全球疫情影响下，日常生活与劳务受影响，明显波及终端消费与企业开工。矿山开采与金属冶炼对疫情更具韧性，上半年供给强于需求；（2）下半年国内疫情逐步可控，海外国家冲击程度逐渐缓和。为应对疫情冲击，各国积极实行货币、财政宽松政策，基建与地产投资有效修复带动工业品需求好转。此外，疫情在原料供给国蔓延，有色行业快速经历一轮短“库存周期”。展望2021：预计全球GDP温和修复至疫情前水平，国内宽政策转“稳”，并呈现三重宏观格局：（1）双循环格局下国内制造业有望高质量发展；（2）“十四五”时代下消费升级与新能源加速渗透；（3）全球经济趋势性好转，终端消费体量在低基数效应下明显回升。铜板块：基本面与投融需求叠加，继续看好铜板块结构性机会。2021年海外铜需求将逐渐好转，以新能源车、充电桩等新式应用场景为铜市场再次带来消费活力，全球铜需求增长强度具有较高确定性。考虑到原生铜增量主要集中于下半年，且体量较为稳定，预计全年铜供需维持紧平衡状态。此外，中美间经济修复差异将继续导致利差与汇率差趋势性变动，融资铜需求将继续存在，进而侵占铜原料有效供应，在基本面与金融属性双重