信达证券：洋河股份（002304）-增长稳健，营收再破三百亿

洋河股份(002304)事件：2023年前三季度，公司实现营收302.83亿元，同比+14.35%；归母净利润102.03亿元，同比+12.47%；扣非后归母净利润101.65亿元，同比+14.95%；销售收现255.42亿元，同比+18.52%；经营净现金流43.43亿元，同比+554.34%；三季度末合同负债55.16亿元，环比+1.94亿元。点评：经营节奏调整，收入增速环比略降。23Q3，公司实现营收84.10亿元，同比+11.03%，归母净利润23.41亿元，同比+7.46%，剔除交易性金融资产公允价值变动影响，扣非后归母净利润24.52亿元，同比+11.43%，与营收增速保持一致。我们预计，在大环境影响下M6+的增长承压，宴席回补对海、天、M3水晶版的增长有较强支撑，整体增长与动销较为匹配，预收款蓄水池未被透支。毛利率阶段性承压，归母净利率略升。23Q3，公司毛利率同比-1.16pct至74.87%，我们预计系次高端及以下产品销售增长更快；营业税金率同比+0.06pct至16.26%，销售费用率同比+1.53pct至15.48%，管理费用率同比-1.17pct至6.00%，研