中邮证券：电梯行业专题：基本面有望走稳，国产崛起正当时

投资要点 电梯属于特种装备，是以运输为核心的机电设备。电梯的主要类型包括垂直电梯、自动扶梯与自动人行道，其中垂直电梯应用最为广泛，占比约为85%。电梯制造业的产业上游主要为基础原材料及电梯零部件制造业；下游应用市场包括住宅地产、商用地产、旧楼改造、基础设施建设、市政工程建设等领域，其中地产是最大下游。 地产为电梯行业最大的下游应用领域，电梯产销量与竣工数据相关性强，预计2024-2026年竣工端走弱将拖累新梯市场。从建筑时间来看，常规地产项目从新开工至竣工验收通常需要2-3年的时间，而新开工数据从2020年开始下滑，由高峰的超22亿平米下滑至2023年的9.5亿平米，且2024M1-9仍有超20%的下滑，而竣工端数据由于保交楼政策的带动，于2023年之前并未出现明显下滑。综合来看，我们认为新开工数据的弱势将逐步传导到竣工端，2024-2026年竣工端数据将面临一定压力，从而影响新梯市场销售。 加装电梯与电梯出口有望抵消部分竣工端走弱对新梯市场的影响。政策推动老旧小区加装电梯“能装尽装”，且各地持续出台加装电梯补贴政策，加装市场正逐步提速，2019年至2023年，全国累计加装电梯10.8