中泰证券：食品饮料周思考（第28周）：白酒复苏中，焙烤新机遇

投资要点烘焙行业调研更新：近期，我们调研了不少烘焙行业上市公司与产业人士，发现烘焙行业发展呈现出一些新的趋势。（1）成本压力趋缓。受到棕榈油价格下跌影响，烘焙企业成本高位回落，为今年利润表现贡献弹性；（2）奶油高端化与国产替代趋势明显。后疫情时代，进口奶油价格居高不下，供应链也不甚稳定，国产高端奶油的需求大幅增加，国内烘焙原料企业乘势推广高端乳脂植脂混合奶油，如立高360PRO、侨艺淡奶油、丝诺奶油等等；（3）发展大客户定制。受到流通饼房复苏不及预期影响，国内烘焙原料企业纷纷将目光转向餐饮大客户，为其提供定制化产品与服务。一方面，大客户复苏较好，能提供大额稳定的订单；另一方面，大客户定制能快速有效地提升产能利用率，提高企业盈利能力。（4）“出海”提上议程。考虑到国内消费弱复苏，海外市场恢复更快，也是国内烘焙原料企业逐渐开拓的方向。国内烘焙原料企业纷纷在海外设立子公司以助力海外市场开拓，为收入增长开拓新引擎。猪价拖累6月CPI，PPI料探底回升。受猪肉价格下跌等因素影响，6月CPI（居民消费价格指数）继续回落，而受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI（