天风证券：有色金属行业投资策略：从流动性释放，到需求复苏

流动性释放与贵金属价格全球性的需求复苏铜：供需错配下机会凸显电解铝：高盈利水平有望维持锌：矿企利润加速增长风险提示：1、全球货币政策转向，流动性收紧、全球疫情再度扩散，需求大幅低于预期、电解铝产能大幅超预期、美国财政刺激不及预期我们判断2021年，主导金属价格的因素可能从仍然较为宽松的流动性转向全面增长的需求：1，流动性有望继续维持宽松。年初至今CRU金属价格几乎和08年金融危机保持一致。随着美国失业率进一步下降，21年流动性可能从泛滥转向宽松。但联邦利率可能长期维持零利率（从18年2%左右下调）黄金的价格基数有望从过去的1300美元/盎司上升至1800美元/盎司。2，需求将接棒流动性成为驱动有色金属价格的最主导因素。国内房地产市场已经逐步复苏，18年开始持续挤压的地产项目有望在21年集中释放，基建托底同样带来需求增长；欧美随着经济复苏，海外房地产持续复苏，美国有望推出财政政策刺激。我们判断本轮需求驱动的基本金属上涨行情大概率与16年的类似，铜铝锌的价格上涨有望维持18个月以上。准备迎接有色金属波澜壮阔的大行情。