开源证券：通信行业周报：腾讯资本开支营收占比超预期，阿里资本性支出承诺金额亮眼，坚定看好国产算力

腾讯AI正循环加速，资本开支营收占比超预期 2025年5月14日，腾讯发布2025年第一季度财报，公司2025Q1实现营收1800亿元，同比增长13%，AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献。公司正在以资本支出和运营支出的形式加大在AI领域的投资，2025Q1销售费用为79亿元人民币，同比增长4%，主要是支持AI原生应用的增长而加大促销力度，2025Q1实现资本开支275亿元，同比增长91%，资本开支营收占比达15.3%，超出2024年年报指引，其中，经营性资本开支为264亿元，同比增长近300%，主要受GPU和服务器投资增加的推动。 阿里云收入持续增长，资本性支出承诺金额亮眼 5月15日，阿里发布2025财年第四季度财报，阿里云实现收入301亿元，同比增长18%，主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长。公司FY2025Q4总资本开支为246亿元，同比增长121%，其中购置物业及设备的资本开支为240亿元，此外，公司于2024年3月31日和2025年3月31日，已签约但尚未计提的资本性支出承诺总金额