西南证券：山西汾酒（600809）-2024年中报点评：青花系列主动控量，积极备战双节旺季

山西汾酒(600809) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，上半年实现收入227.5亿元，同比+19.6%，归母净利润84.1亿元，同比+24.3%；其中24Q2实现收入74.1亿元，同比+17.1%，归母净利润21.5亿元，同比+10.2%。 青花系列主动控量，玻汾系列接棒发力。1、在外部商务消费有所承压的背景下，公司全产品矩阵协同发力，24Q1青花系列等中高端产品放量高增，24Q2玻汾依托高性价比接棒发力，助力公司上半年收入实现平稳增长。2、分产品，24Q2中高价白酒实现收入45.7亿元，同比+1.5%，预计主要系商务需求有所承压，叠加公司对青花主动控量，帮助渠道消化库存；其他酒类实现收入28.0亿元，同比+58.3%，预计主要系玻汾性价比高，市场投放量有所加大。3、分区域，24Q2省内实现收入28.0亿元，同比+11.2%，高基数下省内延续双位数以上稳健成长；24Q2省外收入45.7亿元，同比+21.8%，长江以南市场表现出色，全国化扎实推进。4、在汾酒品牌复兴和空白市场扩张的背景下，新兴市场招商工作稳步推进，大商和优商占比持续提升。 毛利率有所下降，盈利能力短暂承压。1、