山西证券：零售行业2021年年度投资策略：渠道购物近场化，线上价值稳步攀升

投资要点：行业整体小幅提升，PE估值中枢持续上移。2020年1-11月商贸零售行业上涨8.11%，与上年同期相比小幅提振4.97pct，但跑输大盘12.97pct。行业市场表现强于去年同期，上半年行业整体涨势良好，但下半年受到前期估值水平较高、市场风格变换等因素影响，行业持续回调、成长较为疲软。从子板块看，涨跌幅位居前三的分别是专业市场、超市及便利店、其他连锁，涨跌幅分别为14.16%、13.47%、13.15%。疫情期间居民消费受到抑制，除必选消费为主的超市及便利店业态以外，其余实体业态销售均受到冲击。1-11月行业整体PE水平呈现上涨态势。疫情影响实体零售企业三季报净利润同比水平呈现明显下滑，导致板块PE水平持续上扬，至5月初已回归近五年平均位置，随后PE水平持续提升，但趋势上呈现震荡回落。消费市场结构优化，数字经济快速成长。疫情影响消费需求，前11个月社零总额同比下降4.8%，但三季度增速年内首次转正，同比+0.9%，市场销售复苏态势明显。随着国民经济持续稳定恢复，促消费政策不断发力，居民消费需求稳步释放，11月份市场销售增速加快，升级类商品增速加快，商品零售结构继续优化。伴随数