天风证券：富安娜（002327）-丰富创造力+持续研发力，引领睡眠家居潮流

富安娜(002327)聚焦研发创新，深耕艺术家纺家居公司主要从事纺织家居、睡眠家居、生活类产品研发、设计、生产及销售。2015年公司提出下一个黄金十年的“二次创业”规划和发展战略，全面启动整体家居战略。2016年公司引进德国豪迈全自动化家具生产系统，启动先进智能生产线。公司核心在于丰富的创造力和持续升级的研发技术；采取原创设计和自主品牌经营模式，凭借优质的材料、优越的技术和丰富的创造力布局“艺术家纺+艺术家居”的线上和线下的门店空间，持续提升品牌价值和延展多系列家居品类。公司计划未来三年在全国一、二线城市拓展家居生活艺术美学的流量空间。盈利能力稳中有升，费用控制良好公司2020、2021年分别营收28.74/31.79亿，同比分别增长3.06%/10.62%。2022年实体门店消费受宏观影响，公司营收30.8亿，同减3.14%；23H1门店运营及电商物流运输尚未完全恢复，营收12.72亿，同减4.74%。2020-2022年归母净利CAGR1.73%，2023H1归母净利2.19亿，同增3.78%。从毛利率看，2023H1直营/加盟/电商渠毛利率同比分别+2.7/+1.4/-0.3pc