东吴证券：许继电气（000400）-2024年一季报点评：EPC剥离营收略承压，盈利能力持续提升

许继电气(000400) 投资要点 事件：公司发布24年一季报，实现营收28.1亿元，同比-15％，归母净利润2.37亿元，同比+47%，扣非归母净利润2.26亿元，同比+57%。盈利能力方面，24Q1毛利率为18.27%，同比+5.06pct，归母净利率8.44%，同比+3.86pct，扣非归母净利率8.05%，同比+3.64pct。盈利能力显著提升，喜迎开门红，业绩超市场预期。 新能源EPC业务剥离略影响收入端增长。Q1公司营收同比-15%，我们认为主要系23年同期公司新能源EPC业务仍在表内贡献收入，随着“一例五律”考核细则的推行落地，经营重规模更重质量是新时代央国企的重要改革方向。23Q2公司开始逐渐剥离收入体量大但利润薄的风光储EPC转交给集团执行，注入盈利更好的哈表所对电表业务形成补强，因此24Q1收入端有所承压，但利润端同比大幅增长。 特高压兑现业绩弹性，柔直打开公司远期成长空间。23年国网累计开工4条特直工程，公司累计中标6台换流阀、4套直流控保，在手订单充裕。展望24年，国网预计开工5条特直工程，【蒙西-京津冀】【甘肃-浙江】将采用柔直技术，新增【南疆-川渝】同样拟采