国盛证券：商业贸易2021年度策略：线上加强，线下有望集中

疫情后影响，线下逐步回暖，线上渗透率持续提升。2020年11月社零数据发布，继续回暖但增速略低于预期，限额以上单位消费品零售额增速快于整体。但从行业数据来看：1）一方面，疫情过后，社零口径线上渗透率中枢已从20%升至25%左右水平，消费线上化趋势明显；2）另一方面，线下渠道端目前反馈，零售板块公司2020Q2-Q3业绩虽持续改善，但仍受到消费力及消费习惯变化影响。超市板块：疫情影响消费习惯转移，社区团购风起云涌，龙头顺应渠道融合变迁。疫情催化下，消费者生鲜需求激增，同时消费习惯开始向线上转移；“预售+自提”社区团购模式重新引爆，互联网巨头们纷纷通过投资及自建品牌方式抢占市场。社区团购模式本质上通过团长的私域流量，降低了生鲜损耗、商品履约成本、门店运营成本及流通加价，是相对传统超市及B2C电商模式更好的UE模型，但也并未改变龙头超市的生鲜供应链壁垒，流量为先，后期供应链决战。当前线下龙头顺应渠道融合变迁：永辉超市线上销售占比约10%，家家悦试水直播、社区团购，单月销量超千万元。母婴板块：预计2021Q1增速环比明显提升，线下门店仍具价值，全渠道经营模型价值凸显。国内母婴行业已达3万亿规模