国金证券：石油供给深度（二）：美国主要页岩油公司的表现与展望

本篇报告是石油供给端系列深度的第二篇，通过对美国主要的七家页岩油龙头公司的CAPEX、产量、储量、成本等数据的总结分析，从公司这个较为微观的层面对美国页岩油供给的历史和现状分析，并基于历史数据合理地推测未来美国页岩油的表现与展望。从各样本公司的数据分析，我们主要得出了以下的一些结论和推论： 1、美国原油公司CAPEX跟随油价波动，近年总CAPEX有所下降但美国本土CAPEX水平及占比提升明显。 美国原油公司的CAPEX与原油价格高度关联，但也与公司所处的发展阶段有关，处于快速扩张期的原油公司受油价限制较小。从CAPEX的历史水平来看，美国原油公司在全球范围内的CAPEX相比于以往同油价的年份有明显的下降，但是美国本土的CAPEX处于历史较高水平，且本土CAPEX占比在页岩油革命以来迅速提升近三倍。 2、美国页岩油产量增速较高，公司CAPEX水平对产量影响较小并不直接。 美国页岩油气产量一直处于增长趋势并且保持了较快的增速，样本公司2017-2024年产量CAGR达到9.5%。近年来样本公司产量油气比的差异正在逐步缩小，并且大多数公司的油气比均接近3:1的水平，或许可以反映出美国主要页岩